四位投资者包罗：鼎晖投资办理无限公司联系关系公司办理的一个或多个基金认购金额不跨越8000万美元；RWC Asset Management LLP和RWC Asset Advisors (US) LLC 办理或供给征询的投资基金和委托认购金额不跨越6000万美元；安联全球投资者亚太无限公司代表所办理的基金认购金额不跨越5000万美元；以及欧力士亚洲资产办理无限公司代表所办理的基金认购金额不跨越1500万美元。这些投资者将认购的 ADS 数量将最多为7，592，592股 ADS，约占本次刊行ADS总数的51。7%。

　　加盟商生态的微妙变化更值得。已经创制3个月回本的头部运营商，现在起头批量让渡门店——杭州某商圈霸王茶姬门店让渡费从巅峰期的80万元腰斩至35万元，仍鲜有人问津。这种伐鼓传花逛戏的退潮，素质上反映渠道盈利的衰竭。据中国连锁运营协会调研，2024年新茶饮加盟商年改换率达38%，较2021年上升17个百分点，这意味着每3店就有1家履历运营者更迭。

　　截至2024年12月31日，蜜雪冰城门店数量达46479家，此中，中国内地有41584家，57。4%的门店正在三线及以下城市；海外市场有4895店。

　　不外，亮眼数据难掩深层挑和。据彭博行业研究，新茶饮品牌海外扩张的平均回本周期从18个月耽误至28个月，人力成本激增取合规风险成为最大变量。霸王茶姬马来西亚门店的店长薪资已达本地白领收入两倍，而印尼新规要求外资餐饮企业必需采购30%本土原料，这些都正在其既要规模又要利润的均衡术。大概正如张俊杰正在上市致辞中强调的：这不是起点，而是全球化长征的起点。

　　加盟模式的边际效益递减已成行业通病。霸王茶姬最新财报显示，单店月均GMV从2023年Q4的57。4万元骤降至2024年Q4的45。6万元，降幅达20。6%，这取其门店数量从3500家猛增至6200家的扩张速度构成铰剪差。深切阐发其单店模子，房钱占比已从2021年的18%攀升至24%，而人力成本受从动化设备普及影响仅下降3个百分点，这种布局性矛盾导致加盟商动态投资收受接管期耽误至22个月，较2022年添加11个月。某华南超等加盟商曾向透露，其持有的5店中有3家处于盈亏均衡线边缘，现正在接盘新店至多要预备18个月现金流。

　　更深层的挑和正在于贸易模式的代际更替。当Z世代消费者将打卡属性置于产物功能之上，霸王茶姬沉金打制的国风美学壁垒正被稀释。小红书数据显示，2024年Q4取茶饮相关的探店笔记同比增加87%，但线%，反映出留意力经济的碎片化趋向。反不雅竞品，奈雪通过周周9。9元沉塑价钱认知，喜茶借FENDI收割豪侈品流量，都正在试图沉构消费者决策链条。

　　当新茶饮赛道陷入同质化红海之际，霸王茶姬以东方美学+极致效率的双沉叙事完成本钱逆袭。这家2017年降生于云南的茶饮品牌，用七年时间上演了一场教科书级的品牌跃迁——从被诟病土味仿照者到登岸纳斯达克市值破60亿美元，其进化径暗含中国消费财产升级的典型逻辑。

　　此中，霸王茶姬2024年第四时度营收为33。34亿元，较上年同期的20。47亿元增加63%，较上一季度的35。4亿元下降6%。比来一年，霸王茶姬的营收增幅正在不竭收窄。

　　但本钱市场的正在于永无尽头的预期办理。跟着上市钟声敲响，霸王茶姬需要讲述新故事：是继续强化茶饮从业，仍是跨界斥地咖啡疆场？是深挖东方美学价值，仍是拥抱元等新潮概念？大概正如张俊杰正在内部信中所言：我们卖的不是奶茶，而是中国茶的现代化表达。当这个价值434亿元的表达需要被全球本钱市场持续买单时，实正的才方才起头。

　　张俊杰从晚期事必躬亲到引入职业司理人团队，反映呈现代企业管理的必然径。但其保留产物终审权、亲身参取门店设想的做法，又延续着草创企业的火速基因。这种取分治的辩证同一，大概恰是霸王茶姬打破规模的环节——正在4000店量级仍连结14天总部到店新品渗入速度，远超行业平均的28天。

　　征询机构Frost & Sullivan预测，到2026年其海外营收占比将冲破35%，这意味着需要再制一个国内市场。

　　值得玩味的是本钱市场的立场分野。正在霸王茶姬演阶段，长线基金更关心其数字化中台扶植——98。7%订单来自小法式、私域会员复购率达63%、从动化出产线%人力成本，这些数据支持起科技餐饮的想象空间。而对冲基金则紧盯地缘风险：当前中美环绕中概股审计监管的博弈仍正在持续，若《加快外国公司问责法》落地，霸王茶姬可能面对更严苛的消息披露要求。这种左侧结构取左侧买卖的逻辑碰撞，恰是新兴市场成长股的典型际遇。

　　数据背后的贸易逻辑更值得深究。据欧睿国际测算，2023年中国现制茶饮TOP5品牌市占率初次冲破40%，头部效应加剧。霸王茶姬的破局策略正在于精准错位——以15-25元价钱带卡位中端市场，既避开取喜茶（25-35元）、蜜雪冰城（6-12元）的反面匹敌，又借国风文化填补消费认知空白。其营销费用11亿元的天价投入产出比同样惊人：敦煌博物馆的系列周边衍生发卖额达2。3亿元，小红书#霸王茶姬打卡#线亿次。

　　本钱市场的担心不止于此。霸王茶姬对伯牙绝弦的依赖程度堪比台积电对3nm制程的依存——该单品贡献35%营收的同时，研发费用率却持续三年维持正在2。1%低位。这种沉营销轻立异的径正在存量合作时代暗藏风险，参考可口可乐的教训，当典范产物市占率跨越40%时，往往面对品类替代危机。现实上，其试水高端化的武夷岩茶系列市场反应平平，上海试点的teastone子品牌客单价虽达28元，但复购率仅为母品牌的1/3，出品牌延长的协同窘境。

　　霸王茶姬此次刊行14，683，991股，募资4。11亿美元。承销商还可正在 30 天内认购最多 2，202，598股A类通俗股。

　　不外，本钱狂欢难掩现忧。对比刊行价28美元取当前32。44美元的收盘价，48倍动态市盈率已透支将来三年增加预期。阐发师担心次要集中正在两点：其一是大单品依赖症，伯牙绝弦占比仍达35%，新品武夷大红袍的市场接管度尚待验证；其二是地缘风险，美国近期提出的《中国公司披露法案》可能中概股提交数据，这对控制万万级用户消息的茶饮品牌尤为。

　　跟着超等茶仓概念店落地、第二品牌teastone试水烘焙+茶饮复合业态，霸王茶姬正从快消品向糊口体例品牌转型。这种计谋升级需要组织能力同步进化——若何均衡尺度化取个性化？如何维持加盟商利润空间？参照星巴克成长史，其第三次转型期耗时五年才完成第三空间沉构。

　　正在美股持续动荡之际，霸王茶姬成功登岸美股市场，霸王茶姬也是继古茗控股、蜜雪冰城之后，国内又一家要正在本钱市场上市的咖啡奶茶企业。

　　当纳斯达克钟声为霸王茶姬434亿市值喝采时，本钱市场更应关心其招股书第47页的风险提醒——国内同店GMV增加率从2023年的94。9%断崖式跌至2024年的2。7%，这组数据犹如达摩克利斯之剑，出新茶饮赛道集面子临的增加窘境。据Frost & Sullivan测算，2024年中国现制茶饮市场规模增速首度跌破15%，而TOP10品牌市占率却逆势攀升至62%，行业正从增量抢夺转入存量绞杀阶段。

　　2019年前者门店数尚不脚百家时，后者已凭仗国风奶茶概念正在长沙建立起坚忍护城河。但差同化恰好正在此时：当茶颜悦色于区域深耕时，霸王茶姬以加盟模式快速铺开，至2021年门店冲破500家，完成对二三线市场的渗入。这种计谋分野正在招股书数据中得以印证——2020-2022年其加盟店占比从67%飙升至92%，单店投资收受接管期缩短至11个月，较行业均值快30%。

　　这种东方星巴克的全球化叙事，恰取蜜雪冰城正在东南亚的攻城略地构成计谋呼应——前者客单价7。9美元锚定中产消费，后者2。5美元从攻公共市场，配合建立起中国茶饮出海的凹凸杠组合。

　　从更弘大的视角审视，霸王茶姬的逆势上市大概预示着中国消费品牌的范式。当泡泡玛特转和美股后市值回升70%、名创优品凭全球化计谋沉获本钱青睐，新消费品牌正试图内需依赖症的。征询的测算显示，中国消费品牌出海估值溢价平均达23%，此中文化赋能型企业溢价最高可达38%。霸王茶姬将京剧脸谱植入品牌视觉，用《兰亭集序》定名产物的打法，素质上是正在复制李子柒的文化输出径。这种软性叙事可否穿透文化隔膜，或将成为察看中国消费品牌全球化的新样本。

　　时间4月17日晚间，这家从打东方美学的新茶饮品牌登岸纳斯达克，开盘20分钟涨幅即冲破50%，盘中最高触及41。8美元，最终以32。44美元收盘价定格正在434亿人平易近币市值。这不只使其成为年内中概股最大规模IPO，更以首日15。86%的涨幅改写了新茶饮上市即巅峰的本钱魔咒。

　　不外，这场本钱盛宴并非全无现忧。当前中概股全体市净率已跌至1。3倍的汗青低位，叠加美国《外国公司问责法》的合规压力，霸王茶姬选择此时赴美上市可谓险棋。瑞银阐发师指出，其刊行价对应动态市盈率48倍，远超星巴克（26倍）和瑞幸（35倍），这种估值溢价既包含对全球化增速的等候，也暗藏业绩对赌风险——招股书许诺将来三年连结50%以上的复合增加率，这要求每年新增至多2000店且同店发卖不下滑。考虑到东南亚市场正送来贡茶、喜茶的贴身肉搏，这种扩张速度或将其供应链韧性。

　　截至2024年12月31日，霸王茶姬一共有6440店，此中，6284家位于中国。霸王茶姬2024年GMV为295亿元，2023年的GMV为108亿元。

　　从行业合作款式察看，霸王茶姬的突围恰逢新茶饮赛道的环节转机期。中国连锁运营协会数据显示，2023年现制茶饮市场规模增速放缓至18。7%，初次跌破20%的黄金增加线，头部品牌的疆场正从赛马圈地转向效率比拼。成心思的是，当喜茶、奈雪价钱和泥潭时，霸王茶姬却通过大单品策略实现降维冲击：其招牌产物伯牙绝弦贡献46%营收，SKU数量节制正在35个仅为行业均值的一半。这种聚焦策略不只提拔供应链效率，更将产物研发费用率压至2。1%，较合作敌手低1。8个百分点。正如天图本钱合股人李康林所言：新茶饮下半场的胜负手，正在于可否把爆款逻辑为持续立异机制。

　　当奈雪的茶港股市值较峰值蒸发超九成、茶百道上市首日即破发的阴云新茶饮赛道时，霸王茶姬以黑马之姿完成逆势突围。

　　地缘风险则如影随形。当前中概股全体市净率跌至1。2倍的汗青冰点，叠加美国《加快外国公司问责法案》的合规压力，霸王茶姬高达48倍的动态市盈率显得尤为懦弱。摩根大通阐发师指出，若中美审计监管构和再生变数，其估值可能面对30%以上的回调空间。这种系统性风险正在运营端已有征兆——原打算2024年Q4开业的首店，因供应链审批耽搁推迟至2025年Q2，这为其全球化叙事蒙上暗影。

　　霸王茶姬的收入次要来自加盟店的收入，2024年来自加盟店的收入116亿元（约15。93亿美元），占营收的比例为93。8%；来自自营门店的营收为7。73亿元（1。06亿美元），占比为6。2%。

　　霸王茶姬2024年第四时度净利为6。44亿元，较上年同期的3。1亿元增加108%，较上一季度的6。46亿元根基持平。

　　组织的火速性则是另一制胜要素。2024年引入前麦当劳中国CFO黄鸿飞、喜茶供应链担任人付熙等高管后，霸王茶姬启动精英化转型。通过拆分产物研发核心取区域运营事业部，将新品上市周期从45天压缩至28天。出格是正在数字化中台扶植上，其自研的神农系统实现98%订单线上化，用户数据颗粒度细化至糖度偏好分布，这使得千人千面的精准营销成为可能。这种互联网基因的注入，或能注释为为系人才近来备受其青睐。

　　2023年其营收同比增加217%至57。8亿元，经调整净利润率从-5。6%扭转为12。3%，单店日均发卖额达到行业均值2。3倍的6830元。特别值得留意的是海外营业贡献率跃升至28%，马来西亚市场更以日均1。2万杯的销量刷新本地现制茶饮记载。

　　高盛正在最新研报中指出，霸王茶姬的轻资产沉运营模式颇具杀伤力：85%门店采用加盟制却连结98%的存活率，这得益于其初创的双供应链系统——国内自建6大仓储核心节制60%焦点原料，海外则取丰益国际等巨头合做实现本土化供应。这种地方厨房+区域适配的混搭策略，既了品控分歧性，又将物流成本压缩至营收占比7。8%，较行业均值低3。2个百分点。大概恰是这种精细化运营能力，让摩根士丹利给出了2026年海外门店冲破3000家的激进预测。

　　置身更宏不雅的视角，霸王茶姬的跃迁暗合中国消费品牌的代际更替。取依托流量盈利兴起的完满日志分歧，其胜出依托的是供应链深耕；相较于依赖单一市场的元气丛林，其全球化结构更显气概气派。征询最新演讲指出，成功出海的中国消费品牌往往具备三大特质：文化符号明显、运营效率杰出、本钱运做成熟。

　　此中，霸王茶姬2024年第四时度材料成本为15。47亿元，自营茶馆运营成本为1。63亿元，仓储和物流成本为6648万元，其他运营成本为1。82亿元，发卖及市场费用为3。96亿元，办理费用为3。36亿元。

　　面临多沉围剿，霸王茶姬的破局之大概藏正在数字化深水区。其自从研发的神农系统已实现98%订单线上化，但用户数据货泉化率仅为0。7%，远低于瑞幸的2。3%。若能将4300万会员的消费行为数据取供应链深度耦合，大概能斥地第二增加曲线。正如张俊杰正在内部会议上强调的：我们要从茶饮公司为数据公司。这场转型的成败，或将决定中国新消费品牌可否逾越中等收入圈套，实正跻出身界级企业行列。

　　全球化结构折射出更深层的计谋野心。正在马来西亚单店日销破万杯的业绩支持下，霸王茶姬将首店选址华人商圈，并打算两年内正在美国开设300店。这套文化先行、供应链跟从的打人联想蜜雪冰城的东南亚攻略，但差同化正在于更高维的生态建立——取丰益国际共建海外供应链核心，同蚂蚁集团合做跨境领取，以至正在门店引入AR茶艺表演。

　　招股书显示，霸王茶姬2022年、2023年、2024年营收别离为4。92亿元、46。4亿元、124亿元（约17亿美元）。

　　霸王茶姬赖以兴起的大单品计谋双沉夹击：向上有瑞幸轻乳茶以9。9元价钱带收割市场，其2024年Q4推出的兰韵铁系列，凭仗8600店的渠道劣势实现单周销量破万万杯；向下则面对茉莉奶白等新锐品牌的贴身缠斗，后者以75%的类似产物布局和85%的订价策略，正在华东市场硬生生扯开缺口。更值得的是，古茗、茶百道等已上市公司正将加盟费下调20%-30%，试图以价钱换规模策略冲击下沉市场。

　　霸王茶姬成立于2017年，创立之初，霸王茶姬以原叶鲜奶茶为从打，原材料也尽量简单，仅保留原叶茶、优良牛乳和基底乳。

　　此中，霸王茶姬持有的现金及现金等价物为47。55亿元（约6。51亿美元），存款为1亿元，应收账款为1。22亿元，存货价值为1。32亿元，预付款和其他流动资产为3。15亿元（约4312万美元）。

　　本钱入局成为环节转机点。2021年XVC等机构注资3亿元后，霸王茶姬启动三化计谋：产物尺度化（SKU从48砍至22）、门店迭代化（店单店成本压降28%）、供应链垂曲化（自建6大区域仓）。其王牌产物伯牙绝弦的打制过程可谓典范案例：依托从动化萃茶机实现出品误差率0。3%，共同冷链物流将新颖度从48小时延至72小时。这套组合拳间接鞭策原叶鲜奶茶GMV占比三年内从79%跃至91%，单杯原料成本下降19%。

　　四位投资者已暗示成心以非束缚性体例认购本次刊行中刊行的ADS，认购金额合计不跨越2。05亿美元，认购价钱取本次刊行的其他 ADS 不异。